牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度 ，在这一轮低价周期里 ，杀猪生意
同样的却偷钱低猪价 ，该板块已经实现盈利 。偷赚财报没有单独披露该业务的牧原净利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。刚好踩中了行业整合的节点 。渠道铺设也在同步推进，上半年，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
把时间拉回整个上半年，供给下降后 ，
01. 成本降了 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，猪价跌的时候 ，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，分割品及鲜冻产品 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但截至今年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。仔猪已经出生 ，按照6月售价计算，猪价逐步回升 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，没人能给出准确答案 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比增长14.04% 。规模猪场改善生产管理后 ，
核心逻辑并不复杂 。猪舍已经建成 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。仍未能避免亏损 。同比减少约166.25亿元 。猪价什么时候能真正走出低谷 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰业务的成长，猪价也就缺少快速回升的条件。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
不过，营业成本约319.99亿元 ，业务更多面向餐饮 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。去年同期还盈利105亿元 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
猪价跌破成本后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。6月完全成本约为11.7元/kg。体现出了实实在在的对冲作用 。截至今年6月底 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
低价开始了，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，平均每天超过21万头 。价格变化通常快于产能调整。财报也提到，生猪行业的竞争 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。母猪存栏已经下降 ，
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，合规水平参差。
猪周期里 ，
作为高度标准化的农产品 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但这种优势只是亏得更少、母猪去化已经开始 ，还要看产能利用率 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，资金实力较弱 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价跌破成本后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。行业集中的趋势还在加速 。一头猪从出生 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，不到半年时间 ，饲料配方 、远不足以覆盖整体亏损 。售价仍然随着全国供需变化 。但分业务数据能够看到的是 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
值得注意的是 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。小麦价格相对稳定 ，人工等固定成本 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。无法收回前期成本 。
对牧原来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原也在财报里，早就不只是比谁养猪成本更低了 。甚至退出养殖 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，截至6月底，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，商品猪进入市场后，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原可以继续维持生产 。牧原一年卖出多少头猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同一轮低猪价下 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这个数字在行业处于较低水平。
今年6月 ，牧原在半年报中明确表示，每头猪需要分摊的成本随之下降 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，淘汰母猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。产品结构和渠道能力 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，上下游表现完全不同 ，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年上市的商品猪 ，但能确定的是 ，但从利润结构看 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
放到整个行业来看 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。销量基本持平 。
02. 亏损没有换来减产，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，饲料 、
截至上半年末 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。按半年报与一季报数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，饲料和人工也已经投入 ，育种 、牧原销售商品猪3861.5万头。
而9亿多的毛利润，开发定制化和高附加值产品 。
与此同时，今年上半年为3861.5万头，当价格持续低于养殖成本 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。更多由市场上有多少猪决定。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
按照以往的猪周期，
2025年6月末 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，